پایگاه خبری فولاد ایران- در بازار اوراق قرضه دولتی چین حباب وجود دارد یا حداقل، بانک خلق چین مشتاقانه دوست دارد این را باور کند. حباب یک خطر نگران کننده برای ثبات مالی خواهد بود. با این حال، وجود چنین ریسکی بسیار خوشایندتر از جایگزین قابل قبول است: اینکه بازارهای اوراق قرضه سیگنالی وحشتناک از نگرانی در مورد چشم انداز اقتصاد چین، خطر کاهش تورم و نیاز به تغییر مسیر ارسال می کنند.
در جایی که دیگران سعی دارند بازده اوراق قرضه بلندمدت را برای تحریک اقتصاد خود پایین بیاورند، PBoC در تلاش است تا آنها را حفظ کند. بازدهی 10 ساله چین در هفته گذشته پس از کاهش در تمام سال، برای مدت کوتاهی به زیر 2.1 درصد سقوط کرد، قبل از اینکه اقدامات PBoC آن را دوباره به سمت بالا ببرد. نگرانی اعلام شده PBoC برای ثبات مالی است. به ویژه، نگران صندوق‌های سرمایه‌گذاری اهرمی است که بازدهی بالا را وعده می‌دهند. همچنین خطر ورشکستگی مشابه بانک سیلیکون ولی در ایالات متحده، در صورتی که بانک‌ها با خرید اوراق قرضه با سررسید طولانی، ریسک دوام را افزایش دهند و سپس نرخ‌های بهره در جهت دیگر حرکت کند، وجود دارد.
همچنین اگر منحنی بازدهی بیش از حد مسطح شود، ریسک عمیق‌تری برای ثبات مالی وجود دارد، زیرا بانک‌های دولتی بزرگ چین کسب درآمد را دشوارتر خواهند یافت. با این حال، نگرانی در مورد بازده اوراق قرضه، راه عجیبی برای مقابله با ثبات مالی است. اگر بانک‌ها روی ریسک مدت زمان قمار می‌کنند، بازرسان قدرت زیادی برای متوقف کردن آنها دارند.
تقاضا برای سطح خاصی از بازده اوراق قرضه به سناریوی متفاوتی اشاره دارد: اینکه بازار منطقی رفتار می کند و اوراق قرضه دولتی چین بیش از حد قیمت گذاری نشده است، اما PBoC نمی تواند آنچه را که دلالت دارد درک کند.
به گزارش فولاد ایران، قیمت ها در چین در حال کاهش است و این باعث افزایش بازده واقعی اوراق پس از تورم می شود. بر اساس آخرین ارقام، در حالی که شاخص قیمت مصرف کننده اندکی مثبت است، کاهش تورم برای تولید ناخالص داخلی اکنون برای پنج فصل متوالی منفی بوده است که در مقایسه با سال قبل 0.7 درصد کاهش یافته است. با توجه به اینکه سرمایه گذاری سهم بزرگی از اقتصاد چین است، کاهش تورم شاخص بهتری نسبت به CPI قیمت های کلی است.
جذب اوراق قرضه نیز به گزینه های جایگزین بستگی دارد: سهام، دارایی، اعتبار و سپرده. بدون هیچ پایانی برای رکود بازار مسکن در چین، خانوارها اشتهای کمی برای ملک ندارند، در حالی که شرکت های داخلی از مصرف ضعیف و پیامدهای سرکوب صنعت فناوری توسط پکن رنج می برند.
در این میان سپرده ها تنها زمانی جذاب هستند که انتظار افزایش نرخ بهره در آینده را داشته باشید. با چشم انداز بسیار تیره و تار، به نظر می رسد که سرمایه گذاران چینی به سمت اوراق قرضه و طلا هجوم آورند. شاید نگرانی واقعی PBoC، و یک نگرانی موجه در آن، سیگنال ضعیف و بالقوه خودشکوفایی باشد که با کاهش بازده اوراق قرضه ارسال می شود. آنها به منزله رای عدم اعتماد به سیاست دولت، پیش‌بینی عدم بهبود شرایط اقتصادی و هشداری هستند مبنی بر اینکه اگر کاری برای متوقف کردن آن انجام نشود، کاهش تورم ریشه خواهد گرفت.
به گفته اقتصاددانان مورگان استنلی، مرحله بعدی در ژاپن در دهه 1990، این بود که شرکت ها با محدود کردن رشد دستمزدها به محیط قیمت پایین پاسخ دهند. به این ترتیب است که یک مارپیچ کاهش تورم می تواند برقرار شود. PBoC مشکل اساسی را تشخیص می دهد و در آخرین گزارش سیاست خود به «تقاضای مؤثر داخلی ناکافی» اشاره می کند. با این حال، بانک مرکزی به دلیل نیاز به تثبیت نرخ ارز، نمی تواند کار زیادی انجام دهد. در ماه جولای یک کاهش کوچک نرخ انجام داد. ممکن است زمانی که فدرال رزرو ایالات متحده سیاست های خود را کاهش دهد و شکاف نرخ بهره با چین را کاهش دهد، بتواند کارهای بیشتری انجام دهد. PBoC همچنین خود را به ابزارهایی برای مداخله فعال تر در بازارهای اوراق قرضه مجهز می کند که کاملاً منطقی است، اما موج اقتصاد کلان را که باعث کاهش بازدهی می شود، متوقف نمی کند.
نیاز واقعی هنوز به اقدامات مؤثرتر از سوی دولت چین است. پکن به تزریق پول به سمت بخش تولید ادامه می دهد، که در کوتاه مدت فعالیت ایجاد می کند و رشد تولید ناخالص داخلی را در مسیر نگه می دارد. اما افزودن بیشتر و بیشتر عرضه، در حالی که اقدام کمی برای تشویق تقاضا انجام می دهد، اقتصاد را به این زودی ها به تعادل نمی رساند. اولویت باید پاکسازی مازاد اموال فروخته نشده باشد.
اما نقاط قوت اقتصادی چین قابل توجه است. پکن قادر است و فضای کافی برای رشد دارد، بنابراین می‌تواند برای مدتی سیاست‌های نامتوازن را اجرا کند و همچنان به مسیر خود بازگردد. همانطور که چین در گذشته نشان داده است، رشد درمانی برای اکثر مشکلات اقتصادی است. با این وجود، هر چه مدت طولانی تر شود، درمان سخت تر می شود. بازار اوراق قرضه چین اکنون علائم هشدار دهنده فوری کاهش تورم را نشان می دهد. سیاستگذاران بهتر است به آن توجه کنند.
منبع: فایننشال تایمز